電力行業(yè)中報(bào)回顧與下半年展望
發(fā)布人：管理員 發(fā)布時(shí)間：2015-12-26
電力行業(yè)上市公司,在上網(wǎng)電價(jià)和發(fā)電小時(shí)“雙降”市場(chǎng)環(huán)境下,上半年盈利水平仍顯著增加,上市公司營(yíng)收總額為3422.39億元,同比減少1.64%,營(yíng)業(yè)成本2372.28億元,同比減少6.75%,利潤(rùn)總額796.37億元,同比增加27.89%,歸屬凈利潤(rùn)499.27億元,同比增加31.5%,行業(yè)毛利率水平創(chuàng)下十年新高。燃料成本下降是電力行業(yè)盈利顯著提升的根本原因。以秦皇島動(dòng)力煤(5800大卡)平倉(cāng)價(jià)為例,今年上半年平均價(jià)格為496.35元/噸,比去年同期的574.71下降了13.63%,因此,以火電為主的電力行業(yè)上市公司整體的營(yíng)業(yè)成本同比減少8.73%,最終導(dǎo)致行業(yè)整體盈利顯著提升;此外,水電由于西南地區(qū)來(lái)水偏豐,水電發(fā)電量增加,導(dǎo)致水電行業(yè)上市公司盈利顯著增加。
導(dǎo)致電力上市公司盈利變化的不同因素。從重點(diǎn)跟蹤的上市公司來(lái)看,35家火電類(lèi)公司中,23家凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),12家主要位于廣東、東北地區(qū)的火電公司由于當(dāng)?shù)仉娏π枨笙禄�、外送電增�?導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入顯著減少,盈利下降;4家新能源公司凈利潤(rùn)全部實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng);西南地區(qū)來(lái)水改善,該區(qū)域的水電類(lèi)公司盈利提升明顯;上半年來(lái)水偏豐導(dǎo)致地方電網(wǎng)公司水電發(fā)電量同比上升帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升,此外,由于處置了部分其他上市公司股權(quán),此類(lèi)公司多獲得了較多的投資收益。
電改持續(xù)推進(jìn)的結(jié)果必然是上網(wǎng)電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)加劇。在目前電力供給寬松,火電機(jī)組產(chǎn)能利用率不足60%,新能源電價(jià)獲得政府背書(shū)的市場(chǎng)環(huán)境下,“新版電改”持續(xù)推進(jìn),不論是放開(kāi)售電側(cè)還是實(shí)施競(jìng)價(jià)上網(wǎng),都將導(dǎo)致上網(wǎng)電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)加劇,水電以及大型火電將尤為受益。同時(shí),也應(yīng)注意到“新版電改”明確可再生能源發(fā)電依據(jù)規(guī)劃保障性收購(gòu),新能源電價(jià)實(shí)質(zhì)上是獲得政府背書(shū)。
估值水平提供配置的安全邊際。從估值水平來(lái)看,目前電力行業(yè)的PE為31.76倍,PB為2.27倍,在所有一級(jí)行業(yè)中有一定估值優(yōu)勢(shì)。
投資評(píng)級(jí):增持。電改的持續(xù)推進(jìn)削弱了電網(wǎng)的壟斷權(quán)力,意味著之前電網(wǎng)環(huán)節(jié)利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈中的重新分配,對(duì)整個(gè)A股前端電力運(yùn)營(yíng)公司均有正面意義。雖然電價(jià)調(diào)整的不確定性較大,但電力行業(yè)目前估值水平還是具備一定優(yōu)勢(shì),在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的背景下,行業(yè)配置的作用在增強(qiáng),因此維持“增持”評(píng)級(jí),重點(diǎn)推薦水電類(lèi)公司如川投能源、桂冠電力以及估值優(yōu)勢(shì)明顯的華能?chē)?guó)際。
